Качество денежного потока: прибыль — это мнение, а наличные — факт

Чистая прибыль является наиболее часто цитируемым показателем в финансах и наиболее легко манипулируемым — он основан на оценках, выборах времени и бухгалтерской оценке. Денежный поток сложнее подделать: деньги или пришли на банковский счет, или нет. Сравнение двух является самым быстрым тестом качества, доступным внешнему инвестору.

Основной тест прост: в течение нескольких лет накопленный операционный денежный поток должен roughly соответствовать накопленной чистой прибыли, обычно несколько выше, так как амортизация является некапитальным расходом. Когда компания отчитывается о растущих прибылях, в то время как операционный денежный поток отстает постоянно, разрыв означает, что доходы накапливаются в дебиторской задолженности и запасах, а не в наличных — клиенты, которые не заплатили, товары, которые не были проданы. Некоторые из этих разрывов безвиновны; многие известные бухгалтерские скандалы начали с именно этой модели.

Два структурных момента острят тест. Первый: посмотрите на перспективу свободного денежного потока: операционный денежный поток минус капитальные затраты — это то, что действительно остается для дивидендов, выкупа акций и роста. Удачливая компания с тонким свободным денежным потоком имеет мало реальной финансовой свободы. Второй: следите, откуда приходит наличные: компания, которая сокращает капитальные затраты или растягивает сроки платежей своим поставщикам, может создать привлекательный год наличных, который позже изменится.

На отчете о денежном потоке здесь читайте три раздела как историю: операции должны быть двигателем, инвестиции показывают, куда направляется выход двигателя, а финансирование показывает, питается ли компания акционерами и кредиторами или питает их.